同样是回撤近20%,百亿私募景林、源乐晟、星石背后秘密大不同

厂长的话




上周厂长写了篇文章讲淡水泉时刻的《年内亏损近17%,“淡水泉时刻”再现,抄底的机会来了吗?》。有朋友来说啦,最近两年,淡水泉最好的时候也就获得年化20%的收益,并且持续很短,马上会给你亏回去,两年前买的现在都亏着呢。这个的确,基金亏着,还要缴管理费啥的,谁都不爽。但私募这东西,本来就是高风险的,各私募策略也不同,有的亏了20%就该说拜拜了,有的并不需要特别慌张。今天厂长来给大家盘点下,今年亏得厉害的几家百亿私募到底是啥情况。






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景林、淡水泉:深度价值、逆向投资




淡水泉的投资策略一向是逆向投资、高仓位运作、淡化择时的,愿承受短期波动换取未来长期收益的增长。具体的上周的文章写得很明白了,大家可以去看下。




规模超过六百亿的老牌私募景林和淡水泉的策略也是很像的,今年的业绩同样不太好,亏损超过15%。






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但是景林比淡水泉好的是,去年建立了足够的安全垫,看最近三年的业绩的话,46%的收益还是很出色的。






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景林一直采用的是深度价值的投资理念,很少进行择时,而是去找那些好公司,穿越牛熊。




有些人买车和买房子会考察很多个方面,可是买上千万的股票时考虑的因素反而比几百万的房子要少。景林是按照投资实业一样来研究个股,强调实地调研,追求确定性强的预期收益,用PE投资的理念去投资二级市场。




景林会去分析商业模式及在产业链上的竞争优势,护城河,还有公司长期稳定的盈利能力啊,团队的稳定啊。而不是光看公司现在的业绩,PE。




淡水泉常常是保持高仓位运行,景林相比之下会更多地做些增减,在整个市场估值很低的时候,大幅度加仓,估值很高的时候景林也会减仓。




不过景林基本面不主动择时,很少会有大幅减仓的行为。两家私募都是去找确定的投资标的,赚企业成长的钱,而不是短期的博弈。这种方法肯定是会有较大短期波动的,但从历史来看,产品的净值修复能力是很强的。






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今年二季度,这两位也是丝毫不怂。




淡水泉加仓多只成长股。新进了濮阳惠成、驰宏锌锗,其中淡水泉精选1期位列濮阳惠成第四大流通股东,持有144.55万股;同时,淡水泉精选3期出现在驰宏锌锗十大流通股东之列,持有1681万股。




同时,淡水泉还增持了歌尔股份、生物股份、仓金正大等等,逆势加仓力度较大。




景林则是新进了顺丰控股、腾达建设、新安股份、上海机电等股票,其中新安股份今年涨幅超过71%。




有句话说得好,试玉要烧三日满,辩才须待七年期。景林等百亿私募在这波结构性牛市中大赚,各种发产品时,厂长觉得高位扩规模,总有点玄,建议大家等等再进场,现在厂长觉得,买了产品的,不妨等等再出场。




源乐晟:择时、选行业、找个股




去年业绩爆表的新晋百亿私募源乐晟,今年同样有点悲催,年内平均亏损超过17%。






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源乐晟的掌门人曾晓洁个人是比较看重择时、策略判断的。先判断宏观大趋势,然后选择合适行业,最后才看股票,并依据趋势变化做动态调整。




源乐晟资产之前通过灵活调仓、精选个股、严格止损跨越牛熊,始终表现出中低风险、高收益的业绩特征。 2012-2016年期间,源乐晟资产旗下股票类产品平均收益分别为13.3%、1.51%、21.50%、81.90%和-13.45%。在多轮股灾的冲击下,其产品的最大回撤为-21.8%。




不过从2015年开始,源乐晟产品的回撤幅度明显增大,今年有多只产品的回撤在25%左右。






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去年,源乐晟聚焦在消费电子、银行、白酒等高仓位运行,把握住了行业景气度向上的节奏。今年源乐晟聚焦在地产、医药、消费等,并未大幅砍仓,在这波大跌中损失也不小。源乐晟认为,政策的缓解(尤其是信用缓解)正在路上,股市下行概率低,机会正在来临。




和前面两位相比,源乐晟业绩的不确定要大一些,比较吃宏观层面的改善。不过从历史业绩看,源乐晟把握行业机会的能力确是不错,反弹中的净值修复能力很强,不知道这次规模扩大到百亿后能不能风采依旧。




星石投资:从保守到“中国式绝对回报”


在今天提到的这些回撤较大的私募中,星石投资的情况是最好的,年内亏损了11.66%,低于指数的回调。






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而翻开星石投资十年的业绩曲线我们可以看到,它历史上的业绩是相当稳了,很少出现回撤超过10%的情况,直到2015年6月的那波股灾。






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2008年的时候,大家都亏得很惨,星石因为对回撤的控制严格,一战成名。当年私募基金6只取得正收益的产品中,星石占了3只。




不过回撤太严格的坏处就是,业绩一直比较平庸,成立后的七年时间里,星石的累计回报只有77%,年化不到9%。






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2014年开始,星石提出了“中国式绝对回报”,从一个更长的周期来衡量产品,容忍更大的波动。开始考虑结构性行情,从“类别、行业、公司”等层面去找驱动因素,将整个市场分为:周期、消费、科技三个类别。在类别间切换,抓风格轮动的机会,然后再在类别里挑子行业,挑股票。




2015年的股灾里,星石没去砍仓,而是去买成长股,抓住了9月的一波反弹。接着他们又在医药、零售、白酒等板块进行布局,在熔断行情后净值一路向上,直到今年的这次大跌。






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星石的投资观念改变了,所以今年出现较大的波动也很正常。 不过因为风格变了,前面的业绩就没太大参考意义了,这几年又先后是2014年的大牛市和去年的结构性牛市,所以星石对不同类型的行情的把握能力,还是需要更多的时间来进一步验证。




最后要说的是大家买私募产品时,一定要去了解私募的投资风格。




有的回撤是因为逆势加仓,如果这私募投研能力出色,你这个时候退出了,很可能就卖在“黄金底”了。买这种风格的私募,一定要做好打持久战的准备,想一两年就赚到不错的收益的,还是别入手了。




有的私募是因为对整体行情的误判,或者在行业、类别的选择上出现一些偏差,这种私募倒是可以等他们走势反转的时候再重新进场,适当做点“波段”。当然前提是你自身专业素养不错,否则还是乖乖选出好的基金经理,把投资的事情都交给他吧。

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